总(zǒng)而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行(xíng)策略师表(biǎo)示，主动选股者“为2009年式的(de)衰退做好了准备(bèi)”。

　　周(zhōu)期股相对防御股的(de)比例降至近10年低点

　　最(zuì)近对防御股的偏好与去年不同，当(dāng)时对(duì)衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)蔓延，主动(dòng)型基金(jīn)紧(jǐn)紧抓住周期股。这(zhè)一(yī)立场表明，人们相信(xìn)美联储有能(néng)力通过(guò)积极的抗通胀行动实现软着(zhe)陆(lù)。现在，这种乐观情(qíng)绪已经消(xiāo)散。

　　行业(yè)仓位数据进(jìn)一步证明，专业人士(shì)持续看空股市。在美(měi)国(guó)银行4月份对基金(jīn)经(jīng)理的最新调查中，现金持(chí)有量保(bǎo)持(chí)在较高水平，相对于(yú)股票，债券比2009年以来(lái)的任何(hé)时候都(dōu)更受(shòu)青睐。

　　高盛合伙人John Flood上(shàng)周表示，在市场开始逃离时，只做多的基金被迫(pò)成为FOMO(害(hài)怕错过)买家。

　　值得注意(yì)的是(shì)，选股者的谨慎态度与(yǔ)基于图(tú)表信(xìn)号配置资产的计(jì)算机(jī)驱(qū)动(dòng)策(cè)略形成了鲜明对比。由于(yú)股市稳步上涨(zhǎng)和市(shì)场波动(dòng)性下降，趋势追踪基金和波动性(xìng)目(mù)标基(jī)金等系统性资金管(guǎn)理公司(sī)近几个月增加了股票持有量。

　　德(dé)意志银(yín)行的投资者仓位模(mó)型最能(néng)说明这种分歧立场(chǎng)。德意志银(yín)行称，量化基金继续抢(qiǎng)购股票，而自由裁量投资(zī)者(zhě)的敞口(kǒu)已降至(zhì)一年区间的底部。

　　看(kàn)空者(zhě)将(jiāng) 2023 年股市(shì)反弹的很大一部分归因于那(nà)些对价格不敏感的量化投资(zī)者，他们别(bié)无选择(zé)，只能在股价上涨时买入股票。看空者还警(jǐng)告(gào)称，持续数月(yuè)的股市反弹是不可持续的。由于标普500指数几(jǐ)次突破(pò)4200点(diǎn)的(de)尝试都以失败告终，缺乏动能可(kě)能会限制量化基金的需求。另一方面，新一轮的抛售可(kě)能会促使(shǐ)量(liàng)化(huà)基金(jīn)改变路线，并退出股市(shì)。

　　好于预期的(de)经济数据和企(qǐ)业财(cái)报也提振股市(shì)。尽管各公(gōng)司在(zài)本(běn)财报季的业(yè)绩超出预期，但(dàn)目(mù)前来看，这还不(bù)足以让美(měi)国企业重回增长轨道。就连美联储官(guān)员也预(yù)测今年(nián)晚些时候会(huì)出(chū)现“温(wēn)和(hé)衰退”。

　　不过，美(měi)国银(yín)行(xíng)的Subramanian表示(shì)，以史(shǐ)为鉴，过早地为经济衰退做准备而(ér)采取防御措施，最终可能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最具周期性(xìng)的行业往往在衰退前(qián)的6个月内表现优异。直到真(zhēn)正的经(jīng)济衰退(tuì)到来，防御性股票才开始大放异彩，尽管(guǎn)它们的领先(xiān)地(dì)位通常会在(zài)下行周期结束前逆转(zhuǎn)。

　　美国银行的(de)经济学家预计，美国经济衰退(tuì)将从第三季度开始。

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