昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该做(zuò)的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shē冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思n)银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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