金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gā山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022o)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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